暴雷四大金剛Wework、瑞幸、Wirecard、NMC 背後的共同關鍵字「安永」,EY都是負責他們審計的會計事務所,監管機構也正在審查EY
"EY charges lower fees for audits, which are labor intensive and time consuming, than other Big Four firms in the U.S. and Europe on average, an analysis of data from research firm Audit Analytics shows."
https://on.wsj.com/37oxLoY
#EY不EY
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wirecard台灣 在 美股夢想家 Facebook 的最佳貼文
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最近看完《財星500大企業稽核師的舞弊現形課》,真的很精彩
透過作者輕鬆有趣的文字,讓我們知道這個世界真的好兇險,
我們不該再好傻好天真,投資總會遇到詐騙,愛情總會遇到騙子
作者擁有舞弊稽核師的黃金證照,全台灣不到10人擁有這張證照
現任公司內部稽核經理,協助進行舞弊調查
企業舞弊案自古至今層出不窮,但手法卻是驚人的相似
瑞幸咖啡號稱要取代星巴克,結果被爆出虛增22億營收,股價自50多元跌到接近歸零退市
德國電子支付龍頭Wirecard,憑空造假19億歐元現金,股價一週暴跌97%,然後直接宣布破產。
昔日生技股王康友,被爆董事長掏空7億,股價連吞14根跌停板,買康友的直接變街友
投資人到底要如何避開地雷公司,才能讓自己趨吉避凶?
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wirecard台灣 在 Eddie Tam 譚新強 Facebook 的最佳解答
投資乃後現代斬叉燒傍身之技
從前很多人在移民前,即使本身是會計等專業人士,仍擔心到外國找不到合適工作,都會多學一門手藝傍身,最流行的可能是學做燒臘斬叉燒。據聞近年移居到台灣的港人,不少也是開港式燒臘茶餐廳。
從去年暴亂開始,香港經濟已嚴重不濟,今年加上疫情,雪上加霜,經濟已衰退超過一年,第二季收縮9%,失業率亦升至6.2%!
暴亂成因有很多,近因是反修例事件,但冰封三尺非一日之寒,背後亦有長遠的房屋、經濟和社會問題。基層人士的生活固然不易過,即使中產人士,很多亦有不滿,不止樓價太貴,更對前途感到絕望。他們感覺社會在變,愈來愈難找到所謂有前途的工作,例如大型科技企業和銀行等。雖愈來愈多內地機構到香港發展,但即使港人被取錄,也未必能適應企業文化,亦覺得缺乏晉升機會。過去十年外資投行,僱用港人的數量已非常少,請的更多是內地人,在普通話和對內地情况了解,都有一定優勢。
近年也流行創業。但因寫字樓和尤其店舖租金長期高昂,加上香港市場太細,成功例子實在不多。近月加上疫情,無數餐廳、零售店和中小企都已倒閉。周末經過灣仔、銅鑼灣一帶,滿目瘡痍,周街吉舖。
不少人又再改為網上創業,在instagram和facebook等社交平台,推銷各樣食物、產品和服務,例如海膽(推薦朋友@uni_brother)、壽司、水餃、#homakase、寵物用品(推介朋友https://www.vetstepshk.com/)、美容和修甲等等。網上創業成本較低,但競爭也非常激烈,最後有多少人成功,仍是未知之數。
傳統中國人熱中房地產,認為是投資致富的不二之選。事實上過去數十年,不少人是投資地產而發達的。尤其過去20年,恒生指數停滯不前,似乎遠遠跑輸地產投資。內地情况也一樣,上證指數表現亦遠遠跑輸北上廣深等大城市樓價。
投資永遠是向前望的,正所謂過去表現不代表未來,現在的情况又如何?在美國零息和無限QE政策下,本應對任何風險資產包括股票、債券,甚至地產都有利,但今年住宅樓價仍微跌,個別成交更差,某新界別墅屋苑,業主持貨20多年,仍大蝕離場。實體經濟差,加上不少人真的在考慮移民,所以住宅樓市偏弱。商舖和寫字樓當然更差,有些已大跌三成甚至一半。何止香港,內地樓市亦已弱了一段長時間,上海、北京二手樓價都已跌兩成。美國實體經濟也很差,1300萬人仍失業,上百萬宗房屋按揭有違約風險;但同時因為很多人害怕在人口密集的城市感染COVID,而選擇搬到較空曠的郊區,屋面積較大,適合WFH和小朋友線上上課,因此出現不少買家爭奪戰。
今年美股表現異常好,好到與實體經濟脫節,簡直是對慘被疫情連累到失業甚至破產的人的一種諷刺。何止美股,恒指雖仍疲弱,但不少個別港股和A股,例如阿里(9988)、美團(3690)和A股寧德時代等龍頭股票,表現都非常好。早前台股亦創下歷史新高,近日連歐洲表現都不錯。個別美股的表現更誇張,蘋果今年升近八成,市值2.2萬億美元,成為世界一哥。Zoom更瘋狂,今年升了5倍,一如數周前所料,市值1100億美元,已超越波音,代表視像會議正式開始取代浪費資源的航空年代!
估值不廉宜 美股隨時有調整風險
美股是否已到泡沫階段,會否爆破?估值肯定不廉宜,今年標指PE超過22倍,即使經濟重開,明年PE仍必在20倍以上。3個主要指數的RSI為75至83,有隨時調整的風險。
調整肯定有,但再次大跌三分之一的股災機會不高,Don't fight the Fed的金科玉律仍有效。記得我早前的分析嗎?即使疫情嚴重加社會動亂,都未必出現股災,超寬鬆貨幣政策,加大規模財政刺激,足以撐住股市。白宮跟國會雖未能達成下一輪刺激協議,但美國聯儲局宣布新的Average Inflation Targeting政策,表明將容忍通脹超過2%一段長時間,才會開始加息。以現時通脹只有0.6%,和過去10年都低於目標來看,相信未來兩年內加息機會極低。在這政策環境下,消費通脹會否回升仍未知,但資產通脹就幾乎是肯定的!
除此之外,疫情亦成為經濟加速雲端化、遊戲化,電商崛起和WFH的催化劑,加上互聯網的Network Effect,就製造出贏家通吃的現象。蘋果、亞馬遜、微軟、Google和臉書等成為最大長期贏家。對它們的最大威脅只有《反壟斷法》,國會聽證會開了,但暫時仍是無牙老虎。中國情况亦相近,ATMX已擁有巨大優勢,但請留意中國市場的競爭比美國更激烈,有更多充滿創意的挑戰者,例如拼多多和字節跳動。
零息刺激 傳統估值方法未必適用
第三個有助延長牛巿的是新一代的投資文化。我未必完全認同,但在零息刺激下,傳統估值方法,包括P/E、P/B、Sum of the Parts、Prem /Disc to NAV等已基本上不再適用,即使較鬆的PEG、EV/EBITDA,甚至更新的growth adjusted EV/EBITDA等估值方法,都不一定有用。新投資者着重的是市場想像空間有多大的TAM,生意模式有多少disrupt傳統行業的能耐,其次就講究不擇手段增加市佔率的速度。在2000年的科網熱1.0,Pets.com的起落被當作笑話,但今日的Chewy,是一家增長非常快的真實企業!
最近CNBC訪問被譽為Dean of Valuation、NYU教授Aswath Damodaran,從前他經常批評Tesla的估值過高,但如今連Damodaran都接近投降,竟然認為FAANG等股票估值接近合理,更認為臉書和Netflix抵買!
但提醒大家,著名揭發金融騙案專家Jim Chanos在早前FT訪問中指出,炒風濃烈的時候,亦是金融騙案的黃金期,今年已出現瑞幸和Wirecard,肯定陸續有來!想深一層,各央行的QE手法,其實亦極接近「左手交右手」的經典操控市場手法,但只許州官放火,不許百姓點燈,就變成合法。
大量美國人失業,大量Free Time,政府又大派Free Money,加上Robinhood以Free Commision吸引客戶,在3Free推動下,散戶再次成為最新市場動力。當然Robinhood和其他「免佣」平台的生意模式有問題,主要倚靠出賣客人流量給大型對冲基金如Citadel,即是故意容許他人front run客戶,是另一最古老欺詐手段。去年這兩家公司已曾被SEC罰款(為何非刑事?),近日又再有新調查。Robinhood近日再融資,估值110億美元,不低但不算高,我雖不認同,但幾乎肯定仍有巨大增長空間,亦即這股散戶新勢力只是剛起步,尚未見頂。
中國高科技新經濟亦已逐漸成熟,恒生科技指數的推出非常合時,近日一些基金公司更已開始推出相關ETF。當然中國科技界深度仍略遜美國,且指數並不包括只在A股和美國上市的公司,有些成分股質素只一般,但仍是個值得鼓勵的好開始。
港人學好投資致富 毋須怨天尤人
今天的重要建議是香港人,根本毋須怨天尤人,整天投訴沒有晉升機會和創業難,少數甚至做出違法破壞社會,損人不利己的事情。勸喻大家努力學好投資,是一門能幫補收入,甚至可以發達的「手藝」!我稱之為後現代斬叉燒傍身之技!
港交所(0388)在2000年以3.88元上巿,至今升近100倍。可惜只有極少當年用會籍換為股票的經紀,至今仍持有全數股票(我認識幾位,恭喜)。反而好幾位賣了股份,轉買了當時正推出的禮頓山,有點回報,但當然跟港交所不可同日而語。騰訊(0700)是另一個更大神話,從2004上市至今,升了超過700倍。過去港股這些例子不多,但相信隨着更多優質公司來上市,將愈來愈多。美國當然更多神話,雖然大部分最富人士如Bezos、Gates和Musk等是創業家,但投資而致巨富的也不少,包括Buffett、Soros和Icahn等。其實只因早期投資了在他們的基金或公司而致富的人更多,不少亦成為了億萬富豪。
贏家通吃年代 研究龍頭企業已足夠
香港稅率低和簡單,沒有資本增值稅,是投資者天堂。沒有資本控制,資訊發達,投資全球都很方便。新投資文化對普通投資者亦非常有利,無可否認,複雜的投資分析的重要性已降低不少(有點擔心但確如此),某程度上可說遊戲變得較「平等」,專業和業餘投資者的差距縮小了。再者,投資標的也簡化了很多,在贏家通吃的年代,根本毋須花時間在中小型公司,莊家老千股更避之則吉,只需集中研究譬如全球最大的50家企業,主要在美國和中國,如有能力再加些印度、日、韓、台和歐洲的龍頭企業,已非常足夠!大家當然擔心股災,但看長線,以標指為例,從1928年起計,近百年的ERP(Equity Risk Premium,股票風險溢價)約5%,加上所謂無風險的美國國債回報,每年複式回報率高達9.7%!其間包括了世界大戰、大蕭條、大衰退、多次股災和今次獨特的疫情大流行,仍有如此可觀的長期回報,何須擔心?投資者的最經常錯誤正是過度短線和頻密的交易。
不要讓政治偏見影響投資決定
最後,我給予投資者4個實在可行建議:
(1)起步時,每個人必須奉公守法,努力工作和養成良好儲蓄習慣,逐漸建立資本。
(2)資產配置仍是最重要投資決定。從1928年至今,標指回報超過5000倍,美國國債回報只80倍。過去中國人沉迷「磚頭」,中國資本市場仍未成形,大部分人又不熟悉美國市場,可以理解。但現在全球投資非常容易方便,中國資本市場快速增長,所以股票配置比例應頗大幅提升,債券亦有平衡組合作用,但需要多一點專業知識。近日很多人討論黃金,我無特別意見,配置些少無妨,但老實講,可有可無,對長遠總回報幫助不會很大。
(3)請不要戴上政治色彩眼鏡去投資。中美修昔底德式鬥爭必然維持10年以上,如幸運地能逃過戰爭,兩邊都必出現很多好的投資機會。極大概率中國名義GDP,必在不到10年,甚至5年內超越美國,主因是人口差距超過4倍,每年中國STEM畢業生更比美國多8倍,怎可能不超越?請留意蘋果Tim Cook解釋在中國生產的原因,早已不是廉價勞工,是因為中國具有大量高質素的工程師和勞動力,美國根本沒有!
美國仍有大量如蘋果般的優質企業,加上美元仍擁有exorbitant privilege(高昂專權),Don't fight the Fed仍是對的。唯一需要小心的是數年後,當中國名義GDP逼近美國時,會否損害美元的「高昂專權」。
新加坡資深學者兼外交官Kishore Mahbubani,剛出版一本書《Has China Won?》,訂了但未收到,已知大綱。同意中美關係並非零和遊戲,大家共坐地球這條船,必須合作努力,才能克服COVID和氣候變化等挑戰。我不認為中國「已贏」,但更肯定中國不會輸,所以中國也充滿愈來愈多的投資好機會。請大家對美國和中國投資,都培養多點長期信心,不要讓政治偏見影響投資決定。
ESG投資回報好 利己利人
(4)投資者反而應戴上ESG眼鏡來投資。出發點當然包括阻止氣候變化,這目的遠比投資回報更重要。只有特朗普這類過時老人,才會想把煤礦業復興,最近連Exxon Mobil都被道指剔出了!除拯救地球外,有研究顯示過去10年,大部分ESG基金回報竟跑贏大市,殊不容易!提到ESG,一般人只想起太陽能,但我已討論了再生能源的Holy Trinity多年,包括太陽和風能、電動車和儲能,缺一不可。最快被世人接受的是電動車,我開了Tesla的車已6年,在本欄多次討論,單是今年回報已超過4倍,6年來更升了17.5倍!ESG為己為人,回報又好,何樂而不為?
(中環資產持有蘋果、亞馬遜、微軟、Google、facebook、Netflix、阿里、騰訊、美團、小米、港交所、拼多多、瑞幸、寧德時代、Zoom、Chewy及Tesla的財務權益)
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]