Joe:「我十分認同Keynes的看法,環境變了,看法自然要變,以前的美債殖利率,跟現在的美債殖利率,天差地遠,如果美債能產出的債息也非常接近零利率,美元基礎利率維持零利率水準,那麼無法產出利息的黃金,在通貨膨脹的環境,其實未必比較差,對於長線投資人來說,我不認為美債是需要的投資組合」
S&P500下周可望創下1986年來表現最佳的8月,本月已漲6.8%。若周一能守住如此漲幅,將創下34年來最輝煌的8月漲勢,Allianz首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示,美股8月漲勢反映「充沛而(央行)可預測的流動性,注入市場更多資金,投資人目前只在乎流動性,美國企業獲利前景也好轉,S&P500成份股企業第2季每股獲利衰減1/3,但優於分析師預期,高盛在內的分析師已紛紛調高今年企業的獲利預測。
S&P500中市值最大的蘋果,本月一口氣漲了18%,是本月助攻最大功臣。蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet、臉書如今市值超過7兆美元,占S&P500市值比率,由疫情前不到20%增為近25%,五大科技股如此出色表現,所反映的是疫情爆發之下使經濟更偏重科技的結果。不過,部分投資人轉向押注價值型股票,看好這類表現落後的股票可能補漲。若美國經濟加大復甦力道,市場重心可能由大型科技股轉向這類含能源、銀行、工業類相對便宜的價值型股票。
在聯準會(Fed)主席(Jerome Powell)宣布放寬通膨目標超過2%,以抵消長期通膨。Fed之前的通膨目標是長期平均達到2%。這項政策變化意味著Fed可能將利率長期維持偏低水平,New Street Advisors創始人Delano Saporu表示,Fed對貨幣市場的支持可望讓投資人擁抱黃金,貨幣供應量仍在增加。避風港投資人正在尋找另外一種釋放價值的方法。由於利率偏低,其中一些投資人會轉向黃金來讓資金發揮最大效益,就歷史而言,偏低的利率和疲軟的美元有助推升以美元計價的黃金價格。
Saporu說:「我認為市場正在等待的是最低限度能與黃金資產掛鉤的動量交易。」
Laffer Tengler Investments投資長Nancy Tengler認為,在這種環境下,投資人將繼續青睞黃金,像是實質負利率、政府債務激增,加上目前唯一的避險手段是買進蘋果、微軟和臉書股票。因此,我的確認為情勢並沒有改變,但是我更喜歡以不同方式發揮黃金投資效益,黃金的吸引力仍然存在。這無法透過指標來評估,因此我們對採礦業更感興趣,如果已經擁有,最好堅持下去。如果想買進,前幾周的拉回已證明買點已至。現在可能是可以小幅進場之時。
股神」Buffett本周將年滿90歲,Berkshire Hathaway過去55年來在他掌舵下茁壯成龐大企業集團,投資人雖樂見Buffett繼續領導公司,但也對「Buffett時代」的落幕開始有心理準備,Berkshire備受華爾街理財顧問青睞,因為「讓客戶能投資美國經濟各行各業,就像一支資產多元的共同基金一樣,且持股成本低」,Berkshire股價2019年表現落後美股大盤約20%,今年仍落後。但最近買回庫藏股—第2季買回價值51億美元自家股票,比2019全年總額還多—令投資人士氣大振,根據10-Q報表,Berkshire買回股票估計金額超過20億美元,重量級持股蘋果漲勢凌厲,目前Berkshire持有的蘋果股權約值1,200億美元,幾乎相當於Berkshire市值的25%。
全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人、演算法股神Ray Dalio曾說「市場沒有任何東西是確定的」,他擁抱非債券資產,股神Buffett則是買進金礦股,從1975年創立至2020年初,Dalio的橋水創造585億美元淨獲利,「我們為客戶賺的錢比任何現有的對沖基金還要多」,Dalio曾如此自豪宣布。
然而疫情卻讓此戰績黯然失色。橋水旗下有兩大基金,一是「Pure Alpha」,這主要押寶總體經濟預測,總體策略型對沖基金今年上半年平均報酬率正 1.4%,Pure Alpha卻是-13.5%,過去5年獲利幾乎全數回吐。橋水另一主力「All Weather」基金,投資股、債等資產,第一季虧損7%。
績效不佳導致投資人離場,橋水管理的資產由2月底1,630億美元降至4月底1,380億美元,縮水逾15%,橋水已裁掉數十名員工,「為橋水工作逾15年的員工也在視訊會議上被解僱」,市場以成敗論英雄,Dalio這次績效不佳,要歸因於他「股債背離」策略失靈。
Dalio首創「風險平價」(risk-parity)投資組合,其概念是「將各種資產的風險程度維持相等。」此時投資組合的「總」風險可以達到最小──這是經濟學「邊際相等原則」的運用,因此橋水一方面保持高股票配比,同時又借錢去買安全的長期債券,以公債來平衡股票的高風險,如此確保各種狀況下能將總風險降到最低,這正是「全天候」之名的由來,橋水的投資組合將波動幅度控制在10%至12%間,但「風險平價」能奏效,條件之一是各資產相關性不變。具體來說,Dalio的策略是建立在「股債背離」上。這個條件在金融海嘯時成立,他也因此發大財:2008年S&P500下跌近40%,Dalio總體策略基金卻交出8.7%正報酬率,這套策略也吸引人們仿效,2020年3月數據,市場模仿Dalio「風險平價」策略的基金,規模最高達4千億美元。
但今年3月疫情爆發,投資者幾乎把手上所有資產全部拋售,股、債同步大跌,「股債背離」變「股債同步」,Dalio績效也跟著失色。仿效這套策略的基金操盤者Michael Mendelson說,「什麼都跌,『風險平價』也跟著跌」,《經濟學人》形容Dalio:「再成功的經理人也有失足之時。」展望未來,Dalio策略的考驗將越來越嚴峻。
在央行不斷放水下,公債殖利率低迷。Dalio自己也預期,疫情期間政府大舉印鈔,將導致通貨膨脹,公債實質報酬率將被進一步壓縮,這意味著它越來越不足以抵銷股票的高風險,可貴的是,市場雖然和風險平價唱反調,Dalio的反應,卻是認錯,並修正策略,橋水在今年7月報告表示,「用黃金與抗通膨債券,取代傳統債券來平衡股票風險」,今年第二季Dalio花4億美元買進黃金,無非是因應股債背離可能失靈下的路線修正。
除了Dalio,另一修正路線者,還有股神Buffett。已經九旬高齡的他,向來看不起黃金。他曾說:「股票是會生蛋的鵝,黃金不但不生蛋,還吃掉儲存費和保管費當飼料。」黃金也向來被排除在股神投資組合之外,然而這位抗「金」老將,今年第二季卻斥資逾5億美元買進全球最大金礦股「Barrick Gold」,讓過去聽慣Buffett唱衰黃金的人一陣錯愕。財經網站CNBC就稱Buffett此舉「反常(unusual)」,有些輿論為Buffett辯護,稱他買金礦股而非買黃金,不算違背信念。但這家金礦公司市值逾500億美元,最值錢的就是它在全球有十幾處礦藏,今年以來該公司股價已漲逾50%,正要拜金價大漲之賜。
如果說Buffett買進該股,卻不看好黃金,是說不通的。經濟學的啟示是:不要看人怎麼說,要看他怎麼做。股神買進這家公司,就是以實際行為說明他對黃金的看法,為何Buffett從「抗金」變「拜金」?
主要是他手上現金逾 1,300 億美元,在聯準會狂印鈔、美元指數看跌下,現金將持續縮水,股市又已高處不勝寒。手握巨資的他苦無投資機會。他在今年寫給股東的信就坦承:「合適的購併機會已十分稀少。」
各種資產價值,是相對比較而來。在正常年代,股票有公司獲利及股息支撐,在Buffett眼裡相對於黃金更有價值。但2020年是個反常年代,從疫情肆虐到央行放水,股市居高思危、債券殖利率趨於零,通膨山雨欲來,兩害相權取其輕下,黃金就成為Buffett「無法拒絕的提議,從Dalio修正,到Buffett拜金,反映的是這些投資大師「勇於認錯」的生存哲學。當投資理念與市場走勢相左,有些人或許會堅持己見,靜待市場修正到與我同行。但他們卻選擇修正自己理念,未因面子就拒絕低頭。
經濟學家John Maynard Keynes曾被質疑看法變來變去,他回答:「環境變了,我的看法自然要變。」這話對投資者或許更重要。市場沒有天天過年的,若Dalio和Buffett死守過去理念,早在反覆無常的市場裡滅頂了。他們能縱橫市場數十載,正因為不被教條束縛,在大環境改變時低頭修正,才能存活至今,市況未來如何,連大師也無法預見。但他們勇於認錯、修正做法,卻值得人們學習。
https://www.worldjournal.com/7121536/article-%e5%8f%b2%e5%9d%a6%e6%99%ae500%e6%8c%87%e6%95%b8%e9%82%81%e5%90%911986%e5%b9%b4%e6%9c%80%e4%bd%b3%e6%bc%b2%e5%8b%a2-%e7%a7%91%e6%8a%80%e8%82%a1%e5%bc%b7%e5%88%b0%e4%bb%a4%e4%ba%ba%e8%86%bd%e5%af%92/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93%E6%96%B0%E8%81%9E%E7%B8%BD%E8%A6%BD
https://www.worldjournal.com/7120479/article-fed%e8%aa%bf%e6%95%b4%e9%80%9a%e8%86%a8%e6%94%bf%e7%ad%96-%e9%bb%83%e9%87%91%e5%88%a9%e5%a4%9a/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93_%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B2%A1%E7%B6%93
https://www.worldjournal.com/7119550/article-%e8%82%a1%e7%a5%9e90%e6%ad%b2%e4%ba%86%ef%bc%81%e6%b3%a2%e5%85%8b%e5%a4%8f%e6%8a%95%e8%b3%87%e4%ba%ba%e9%96%8b%e5%a7%8b%e6%8a%bc%e6%b3%a8%e5%be%8c%e5%b7%b4%e8%8f%b2%e7%89%b9%e6%99%82%e4%bb%a3/?ref=%E4%BB%8A%E6%97%A5%E8%B2%A1%E7%B6%93%E4%BA%8B
https://finance.technews.tw/2020/08/30/ray-dalio-warren-edward-buffett-gold/?fbclid=IwAR0FToEB6iEJUfTGKgKkjjqg1nueWwS-duH47lThDmrlGDQ__y_fq8P2rTM
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【CoinsNetwork特約】加密貨幣市況變化大 Kenetic更看重項目價值
加密貨幣和首次代幣發行(ICO)今年市況不佳,不少人皆投資失利,但對區塊鏈投資公司Kenetic投資項目副總裁張安(見圖)而言,市場變化並非他或公司的焦點。他接受《CoinsNetwork》訪問時明言,投資區塊鏈項目更重要的是價值創造。
在張安眼中,區塊鏈有無限可能,因而與Kenetic團隊對該技術的未來充滿信心。他強調,現時整個區塊鏈仍處於早期發展階段,距離投入商業應用,依然是長路漫漫,但相信多個行業將來均會受惠區塊鏈帶來的價值。
在整個訪問中,張安多番提到價值創造或附加價值(adding value)。顯然,他認為這是投資區塊鏈項目其中一個最重要的考量因素。Kenetic一直尋找有意建立穩健業務的創業家,而若然項目正建立人們會使用的產品,並為能帶來附加價值的話,同樣會受到Kenetic青睞。
今年加密貨幣市場由「牛轉熊」,然而張安卻稱:「市場變化不是一個問題。」這對一間區塊鏈投資公司來說,看似矛盾。他接著解釋,無論市況好壞,Kenetic都花很多時間在團隊的盡職審查和項目研究上,如詢問一些密切合作夥伴等。「公司只須尋找優秀項目和團隊,及透徹地盡職審查,相應價值將隨之而來。」換言之,項目的附加價值並不受市場波動影響。
事實上,Kenetic早前公布,公司的專有投資組合截至今年10月31日止,年初至今回報率為77%。公司的超額回報(Alpha)投資策略主要集中在早期階段投資、催化劑事件和宏觀主題上,並由審慎的風險管理方式執行。公司投資表現較整體市況好,亦似能解釋張安何以並不過份在意市況變動。
不少人把加密資產與其他傳統資產類別比較,張安認為分野在於傳統資產類別,受惠於堅實的基建。不論是明確的監管框架,還是機構投資者層面託管,都令人們更易接觸到該些資產。他續指,加密資產現時則欠缺上述支持,「一旦擁有可靠的底層基礎架構,就能更易吸引更多資金」,亳無疑問,這些基建正等待發展。
香港證監會(SFC)於11月1日公布,將持有加密資產的基金公司和基金分銷商,納入監管範圍內,並提出可能規管虛擬資產交易所的概念性框架。有市場人士認為,證監會終於出手規管相關從業者,將引導行業向正確方面發展;亦有人擔心,監管會提高營運門檻。
對此,張安感到很自豪,因為其他地方監管機構對加密貨幣的規管,仍然停滯不前。同時,新規將有助消除不確定性,讓行業可在清晰框架下發展。他稱,證監會的行動「至少表明他們正在考慮這個領域」,當局持開放態度,願意與業內人士就規則和法規合作。
雖然張安認為,證監會新規對香港加密貨幣行業都有影響,Kenetic也不例外,但公司早在新規則出台前,就已經常考慮加密領域的未來發展,並為此作好準備。他更指,因證監會仍在考慮很多事情,今次的規例相當廣泛,未來隨着行業發展,法規將繼續出台,「但我不認為這是一件壞事。」
張安會再分享更多關於加密貨幣作為資產類別前景的看法,他會於今年12月12日,在香港出席由CoinsNetwork、《彭博商業周刊∕中文版》、香港區塊鏈顧問及投資企業BlackHorse Group聯手舉辦「香港區塊鏈峰會2018」。會上亦有其他重量級演講嘉賓,分享區塊鏈行業最新趨勢。(撰文:林斯凱;內容由CoinsNetwork提供)
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早上好😃
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❤️今日重要數據及財經事件❤️
🇦🇺08:30澳洲聯儲公佈12月貨幣政策會議紀要
🇩🇪17:00 德國 12月IFO商業景氣指數
🇺🇸21:30 美國 11月新屋開工總數年化、美國11月營建許可總數、美國第三季度經常帳
🇺🇸次日02:10美國明尼阿波利斯聯儲主席、2017年FOMC票委卡什卡里參加Lambda Alpha International-Minnesota Chapter主辦活動前的問答環節
🛢次日03:30 NYMEX紐約原油 1月期貨完成最後交易
🛢次日05:30美國至12月15日當週API原油庫存
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週一回顧:
✨美聯儲卡什卡里:美國稅改目前不會改變政策前景;
✨穆迪:企業將是美國稅改的最大贏家;
✨英國首相特梅:脫歐辯論中不存在威脅或恐嚇;
✨歐盟發言人斯特芬:脫歐過渡期並不是一定的;
✨德國總理默克爾:或在明年3月前敲定組閣協議;
✨歐盟經濟事務專員:美國稅改可能帶來國際性後果;
✨歐洲央行:英國脫歐問題是2018年監管重點;
✨加泰羅尼亞議會改選來襲;
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